唐肃宗时，因宫廷斗争，太子流落民间，改姓薛，名平贵。薛平贵长大后进入长安，遇到了宰相王允，王允给了他3000元黄金。王云梦把旧时富婆出嫁时的礼服送给他，以示尊荣。官员夫人的礼服被用来建造彩楼，供宝钏迎娶。宝钏爱上了平贵。他不顾王云的反对，以“击掌三次”的方式断绝了与父亲的关系。薛某和王某结为夫妻。平贵揭榜，机缘巧合交出“红鬃烈马”，被指为抵御外敌先锋。两军交战，代战公主见平贵是长安相会之人，大败而归，大感意外，平贵却放了代战，代战感激涕零。代战娶了平贵，平贵继位，但把兵权交给了凌霄。平桂于是开放两国贸易，促进繁荣。此事被宝钏得知，宝钏误会了平贵，两人发生冲突。平贵诉说往事并好言相劝，宝钏识大体，顾全大局接受代战，终得阖家团圆。